韩志国：牛市格局已发生三重裂变

　  10月16日以来,中国股市在创出了6124.04点的历史新高以后,就开始了一轮较大级别的调整行情，牛市格局已经发生重大改变。

　　第一个方面的重大裂变是从封闭型牛市向开放型牛市的转变。从2005年7月21日这一轮牛市启动以来，一直到10月16日大盘创出历史新高，中国股市的牛市进程基本是在一个相对封闭的环境下发展的。但在最近一段时期，中国股市运行与国际股市变化的关联度正呈现出显著的加强趋势。美国股市的每一次暴跌都会在中国股市中引起相应反应。可以说，两年多来中国股市特立独行的牛市行情已经基本告一段落，未来时期的牛市运行将更多地受制于国际与国内的经济状况及其发展趋势。

　　第二个方面的重大裂变是从制度性牛市向政策性牛市的转变。中国股市的这一轮牛市是一个典型的制度性牛市，但在牛市的进程达到一定高度后，“政策市”的复归就又成了中国股市的典型状态。在这种情况下，市场与投资者应该更多地关注政策信号而不是市场信号。

　　第三个方面的重大裂变是从整体牛市向局部牛市的转变。目前，100多只股票已经低于3000点时的股价，300多只股票已经低于“5·30”前的股价，就是这种分裂与分化的集中反映。这从一个侧面表明，齐涨齐跌的牛市进程已经成为过去，投资者必须对市场的运行重心与价值中枢有更深的理解、分析与把握，否则就很难避免赚了指数不赚钱的尴尬局面。

　　中国股市的牛市格局所发生的三个方面的重大裂变，表明这一轮的牛市进程已经进入下半场。下半场的牛市会表现得更复杂也更曲折，市场的财富效应也会比上半场逊色得多。投资者都应该对此有更深刻的认识。