流动性过剩局面加剧 央行可能将加大紧缩力度

　　从昨天公布的10月份金融运行数据和外贸进出口数据来看，我国原有的流动性过剩压力仍然存在，另一方面，再次创下新高的10月份外贸顺差仍在带来源源不断的流动性。分析人士预计，今后一段时间，央行将进一步加强流动性管理，同时不排除继续上调法定存款准备金率的可能性。

　　货币供应增长偏快

　　根据央行数据，截至9月末，广义货币供应量M2余额39.3万亿元，同比增长18.5%；狭义货币供应量（M1）余额14.3万亿元，同比增长22.1%。

　　对于上述数据，央行最新发布的《2007年第三季度中国货币政策执行报告》（简称《报告》）认为，货币供应量增长仍然偏快。而根据12日央行刚刚发布的10月份金融运行数据，货币供应量增长偏快的情况仍在加剧。

　　数据显示，截至2007年10月末，M2余额为39.42万亿元，同比增长18.47%，增幅比上年末高1.53个百分点，比上月末高0.02个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为14.46万亿元，同比增长22.21%，增幅比上年末高4.73个百分点，比上月末高0.14个百分点。

　　流动性过剩情况的长期存在，不仅使得银行信贷扩张的动力十分强劲，造成前三季度信贷增长过快，同时加剧了物价和资产价格上涨的压力。

　　1-9月，我国股市和楼市的增长均十分惊人，CPI同比增幅也达到4.1%。北京大学中国经济研究中心教授宋国青近日表示，总体来看，目前通胀率高于2%部分的60%-70%是货币因素推动，因此总的通胀变化要看货币供给情况。

　　外贸顺差居高不下

　　一般来说，外贸顺差带来外汇占款增加，从而导致基础货币被动投放，这被认为是我国流动性过剩的直接原因。

　　海关昨日公布的最新外贸数据显示，我国10月份贸易顺差为270.5亿美元，虽然这一数据低于此前众多业内人士的预测，但仍创下月度历史新高。按照1：7.5的人民币兑美元汇率粗略计算，这将带来近2000亿元人民币的货币投放，进一步加大流动性过剩的压力。

　　为对冲过剩的流动性，今年以来，央行不断加大公开市场操作的力度，同时先后9次上调存款类金融机构法定存款准备金率。就在上周六，央行再次上调法定存款准备金率0.5个百分点。对此，著名国际投行雷曼兄弟认为，此举可能是对居高不下的外贸顺差数据的反应。

　　紧缩力度可能加大

　　对于接下来两个月的外贸形势，央行《报告》指出，在外部需求增长依然较快的情况下，未来一段时期我国贸易顺差仍将维持在较高水平。分析人士也认为，受季节性因素影响，预计11月、12月顺差仍将维持高位。

　　《报告》指出，“当前流动性形势依然严峻，有必要继续加强银行体系流动性管理，搭配使用公开市场操作、存款准备金等工具，同时逐步发挥特别国债的对冲作用，加大对冲力度。”

　　市场人士认为，这意味着央行会将手中的6000亿元特别国债逐步卖出，同时可能继续加大公开市场操作，并继续上调法定存款准备金率。

　　央行最新数据显示，虽然截至9月底，央行年内已8次动用存款准备金工具，法定存款准备金率也达到历史最高点13％。但金融机构超额存款准备金率为2.8％，比上年同期高0.28个百分点。其中国有商业银行超额存款准备金率为1.97％，股份制商业银行为4.10％，农村信用社为5.14％。商业银行体系内的流动性依然比较充裕，存款准备金率仍有上调空间。

　　除了运用货币政策继续回收流动性，市场人士指出，要根治流动性过剩问题，应充分利用好当前经济持续较快增长、财政收入大幅增加的有利时机，加快推进经济结构调整。同时进一步满足境内机构保留和使用外汇的需要，拓宽企业和个人对外投资渠道，鼓励企业和个人“走出去”进行实业和金融投资。

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    270亿美元 10月贸易顺差创新高

　　海关总署昨天公布，10月份我国实现贸易顺差270.5亿美元，继今年6月份顺差新高之后，再次创历史新高。其中，当月出口同比增长22.3%，较上月回落0.5个百分点；当月进口同比增长25.5%，较上月提高9.4 个百分点。

　　进口加速增长

　　汇丰银行经济学家屈宏斌称，进口加速增长可能是受资本投资的增长推动，因为政府鼓励当地公司从海外进口质量更好的设备。此外，全球油价的上涨也可能推高了中国的进口额，10月份的进口较上年同期增长25.5%，大于21.2%的预期增幅。 

　　商务部研究院副院长李雨时则认为，10月份进口的显著增长要归于中国鼓励进口的有关政策以及国内经济的快速增长，今年以来我国一直鼓励加大进口，现在这些政策正开始显示成效。

　　截至目前，我国已采取取消１６００余种商品进口许可证等进口便利化措施，并利用信贷支持、双边优惠贸易安排、在广交会设立进口展区等多种方式力促国外商品进入国内市场。

　　目前进口最大的难点是扩大高新技术的进口，商务部国际贸易经济合作研究院研究员赵玉敏表示，过去中国在引进技术的时候更多是依靠外资的带动，大部分产业采用先进技术设备的装备率较低，很大一部分用于来料加工方面，引进的只是二三流技术。 

　　对此，商务部强调，将着力扩大自美国、俄罗斯等国家的进口。

　　顺差增长持续放缓

　　海关昨天的数据还显示，今年1-10月我国外贸进出口总值17593.2亿美元，比去年同期增长23.5%，增速与前9个月持平，进出口规模接近去年全年水平；其中出口9858.4亿美元，增长26.5%；进口7734.8亿美元，增长19.8%。

　　海关总署昨天指出，1-10月贸易顺差为2123.6亿美元，增长59％，比前9个月的贸易顺差增幅减缓10.2个百分点，贸易顺差扩大势头持续放缓。

　　麦格里证券经济学家保罗·凯维预计，明年中国出口增速还将继续回落，可能到20%以下，“进口方面，明年中国国内的进口需求还将上升，随着国内商品价格的上涨，进口也会增长，不论是数量还是价格，因此进口规模将有更大增长。”凯维说。

　　此外，据悉中国首份鼓励进口技术及产品目录接近定稿，可能将于近期公布，其中包括两百多类产品，列入目录的产品将享受国家贴息贷款、进口许可便利、进口信用保险、招标等一系列优惠政策。这些措施将有助于缓解贸易顺差较快增长的局面。（上海证券报）

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