渣打银行经济学家：中国央行正迫切准备加息

    渣打银行经济学家称，中国央行30日票据发行预示即将加息。中美息差缩窄暗示中国央行处境艰难，但目前仍难确定这将引发对人民币政策的重新思考。 

    渣打银行经济学家王志浩与常钟10月30日撰文指出，中国人民银行发行一年期央行票据的举动引发市场些许震动，该票据参考收益率为3.6055%，高于10月23日上次发行时的3.4554%。两位经济学家认为这显示当局有意继续执行紧缩性货币政策，同时这也向市场发出信号，央行正迫切准备上调利率（正如其26日当周在《环球精英联盟》“关于中国央行加息预期的六个理由”一文中所述）。 

    通过对央行一年期票据利率与央行管理下的一年期存款利率的走势分析可以看出，两者的移动正日益接近。近数月来，央行利率首先变动，但在07年3月的状况不同。鉴于当前的各方消息与10月票据发行状况，王志浩与常钟认为目前央行行为正是一种即将加息的信号。当然此举似乎符合普遍预期，争论焦点在于加息的具体时间，而非是否升息。30日央行的货币回笼之举仅仅是一次小规模的票据发行，仅筹得人民币20亿元（2.7亿美元）。两位经济学家猜测，这部分是由于多数银行仍在等待从IPO中筹措资金，同时这意味着短期流动性偏紧。但从结构上来看，这依然是一个极具流动性的市场，所有外汇大量流入。 

    中国人民银行行长助理易纲29日的讲话发出了一个与众不同的信号。易纲近期对中国与美国之间息差缩窄的忧虑再次增强。这至少为中国央行带来两大挑战。第一，息差变动增加了持有人民币与人民币资产的吸引力，同时美元魅力减弱，标准的套息交易目前几乎均单边押注人民币升值。由此有必要考虑一年期美国LIBOR定价（投机商的借款成本，当前为4.63%)与中国央行一年期票据利率（当前为3.6055%）之间的差距。目前的差距是1.03%，而在一年之前两者之差是2.55%。息差方面，这的确支持短期流入，但王志浩与常钟认为很容易夸大其重要性。同时众多学者与经济学家已试图验证是否息差会在鼓励外汇流入方面发挥重要作用。截止目前的数据足以说明，压力下的息差值得担忧，且若中国央行利率逐步高于美国利率的话，则将引发重大忧虑。 

    第二个问题是，中国人民银行正在关注正价差向负价差转变的这一前景。正如王志浩与常钟在以前早已指出的，中国央行目前买入美国票据的做法是不同寻常并显然有利可图的。（参见07年1月5日《环球精英联盟》中的“中国央行正迎接一个愉快而富足的新年”一文）。因此需对美国短期国债利率（当前为3.96%）与中国人民银行票据利率（3.6055%）之间的差距予以研究。目前两者之差更为持紧，为0.35%。（美国LIBOR与美国国债利率之差可归因于信贷忧虑）。当息差持紧的情况下，似乎迅速转向负价差，显然获利的努力将导致亏损。（当然，人民币兑美元升值实现的是类似结果，但效果并非如此显著）。银行方面也将经历痛苦，因票据利率跌至票据收益之下。 

    30日，王志浩与常钟称，无法预计帐簿的温和损失或中国外汇储备或商业银行规模会引发对汇率重新进行基本的思考。目前通胀预期显然略有放松，多数经济学家预测08年CPI将表现温和，中国央行可能正考虑在美联储之前采取更为积极的决策。 

    王志浩与常钟相信，美联储联邦基金目标利率07年底前将由目前的4.75%下降50个基点至4.25%，而后趋稳。但鉴于当前市场对房市及相关消费风险的忧虑继续升稳，中国央行也必然对此表示担忧。

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    中行：10月CPI或重新摸高 央行可能再度加息

    中国银行全球金融市场部发布的最新一期研究报告预计，中国10月份整体CPI同比增幅将达到6.4%左右，相比9月份的暂时回落可能会重拾升势，而这将触发央行再度加息。

　　报告调高10月非食品类CPI环比增幅至0.2%，同比增长1%，预计10月食品类CPI环比增幅为0，同比增长17.4%。这样10月整体CPI预计同比增幅将为6.4%左右。报告同时认为，10月PPI同比升幅可能继续小幅增加，这两方面的数据将将触发央行再度加息。

　　报告表示，从长期来看，粮食价格可能小幅上涨，食品价格将维持高位，而能源价格国际国内价差扩大对于政府的压力在不断增加，如果2008年人民币升值幅度在6%-7%左右的水平，在政府不出台大的价格改革措施前提下，明年CPI同比增幅将在3.5%左右。

　　报告同时指出，第三季度经济“退烧”可能只是表面现象。由于目前我国投资增长很大程度仍靠外需增长拉动，出口仍然是我国经济增长的主要动力。出口交货值在7月、8月降至较低水平后，9月又重新快速增长15%(900亿)，带动9月工业增加值同比增长重新走高至18.9%，由此可见第三季度经济表面“退烧”主要来源于7月出口退税调整造成第三季度出口调至第二季度，经济发展偏快的势头仍未根本得到扭转。(上海证券报)

    经济走势不断升温 多数经济学家建议继续加息

　　国家统计局中国经济景气监测中心于2007年9月底进行的中国百名经济学家信心调查显示，2007年三季度，经济学家信心指数为4.91（取值范围在1－9之间），比2007年二季度低0.82点，为2004年一季度以来最低值。调查表明，经济学家对不断升温的经济走势表现出明显的忧虑。

　　10月29日出版的《财经》杂志披露了此次调查的主要结果。报告称，经济学家信心指数为即期经济景气指数（对当前总体经济形势的判断得分）与预期经济景气指数（对未来六个月总体经济发展趋势的判断得分）的算术平均数。大于5分表明对经济形势的评价是积极的、乐观的，分值越高说明越充满信心；小于5分表明对经济形势的判断是消极的、悲观的，分值越低说明越缺乏信心。

　　调查显示，13%的经济学家认为，当前宏观经济运行“过热”，比二季度增加6个百分点；66%认为“偏热”，在一季度增加22个百分点的基础上又增加了1个百分点；只有19%认为“正常”，比二季度减少7个百分点。

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